МТС-банк: дорога из экосистемного кирпича
Драйверы
Руководство ПАО «МТС-Банк» планировало провести IPO ещё в 2022 году, но процесс был отложен из-за неопределенности на фондовом рынке. Недавнее первое за несколько лет IPO банковской организации (Совкомбанк), потенциал роста интереса розничных инвесторов и хорошие операционные показатели за 2023 год МТС Банка стали причинами возобновления подготовки к первичному размещению.
Компания планирует осуществить листинг 26 апреля. Предполагается, что размещение состоится в формате cash-in. Сумма, которую хочет привлечь компания, составляет от 10 млрд. руб. Данный объем оптимален на текущем рынке, поскольку емкость ограничена ввиду ухода иностранных инвесторов. Основным акционером МТС-банка через ПАО «МТС» является «АФК Система». Топ менеджмент АФК Системы в дальнейшем планирует также вывести на фондовый рынок ещё 4 компании: сеть отелей Cosmos Hotel Group, сеть клиник и медцентров «Медси», агрохолдинг «Степь» и фармкомпания «Биннофарм».
Мы считаем, что бумаги МТС-Банка достаточно привлекательны для инвестиций по целому ряду причин:
- Во-первых, эмитент имеет развитую экосистему на базе ПАО МТС. В нее входит: медиа, туризм, облачное хранение, ритейл, мобильная связь и др. Это дает доступ к огромной клиентской базе, в 2023 году она составляет около 88 млн. чел. Число клиентов МТС-Банка в прошлом году было 3,8 млн. чел., что на 8% больше 2022 года.
- Во-вторых, отдача от синергии. Компания использует развитую сеть салонов сотовой связи, технологии связанные с Big Data, узнаваемость бренда и т д. Банк находится на 1-м месте в стране по величине портфеля POS-кредитования, в общем объеме всех кредитов физическим лицам у МТС-Банка данный вид кредита составляет 17%. Частичный «вклад» в это делают кросс-продажи в салонах ПАО «МТС».
- В-третьих, несмотря на то, что банк активно расширяется, он улучшил показатели эффективности в 2023-м году. Рентабельность капитала (ROE) достигла уровня 19%, против 6,3% в 2022 году. Чистая операционная маржа (NIM) составляет 9,2%, при этом по отрасли среднее значение за тоже время 4,7%. Операционная эффективность (CIR) выросла, теперь соотношение расходов к доходам 31% в 2023 году, относительно 35% годом ранее. Для сравнения, у Сбербанка в том же году эт1от коэффициент был чуть ниже 30%.
- В-четвертых, МТС Банк повысил качество активов, снизив долю сомнительных ссуд в кредитном портфеле с 11,6% до 9,5%. Благодаря тому, что покрытие таких ссуд более 100%, кредитный риск банка уменьшается. Стоимость риска (COR) снизилась до 7,7%, при этом у системно значимых банков страны показатель на уровне 1,1-3%. Несмотря на улучшение ситуации, вышеупомянутые показатели оказались выше значений 2021 года. Агрессивный рост кредитного портфеля частично повлиял на ухудшения качества активов.
С другой стороны, у компании существуют и некоторые риски:
- Во-первых, МТС-Банк с февраля 2023 подпадает под санкции США и Великобритании, что в некоторой степени ограничивает деятельность организации.
- Во-вторых, снижается покрытие обязательств банка ликвидными активами, в среднем с 31% в 1П2023 до 21% в 2П2023. Это произошло вследствие высоких темпов роста объема портфеля розничного кредитования.
- В-третьих, снижаются показатели нормативов достаточности собственных средств. Норматив Н1.0 в 2023 году достиг 10%, что является самой низкой отметкой за 3 года. Несмотря на то, что он чуть выше правового норматива, крупные банки России имеют выше уровень (Сбербанк 13%, Тинькофф 11,6%). Другие нормативы Н1.1. и Н1.2.также уменьшились.
Мы видим вероятность роста бумаг на 5-10% - на горизонте 2П24, так как :
- Рост выручки, а также объемов кредитования;
- Поддержание уровня высокой рентабельности ;
- Увеличение объема активов банка. Если сейчас организация занимает 24-е место среди банков в стране по объему активов, то мы считаем, что с расширением бизнеса МТС-Банку удастся подняться в следующем году в списке.
- Поддержка со стороны материнской компании в случае возникновения проблем с ликвидностью или платежеспособностью.
Из рисков, с которыми может столкнуться инвестор в бумаги МТС Банк, стоит отметить следующие:
- Сохранение низкого уровня ликвидности;
- Снижение темпа роста кредитного портфеля.